Бывают странные сближенья… Нет,схожих черт у Дональда Трампа и Владимира Путина нашли уже достаточно,но оставалась область,где они вели себя совершенно по-разному. И эта область — экономика.
Эльвира Набиуллина,возможно,потеряла самостоятельность
ЦБ РФ
Надо признать,Путин выглядел лучше. Поодной простой причине: нелез врегулирование финансовой системы. Но,кажется,это впрошлом.
Пора снижать?
Сначала войны между председательницей российского ЦБЭльвирой Набиуллиной иВладимиром Путиным был заключен негласный (аможет,игласный,данепубличный) пакт: явам спасаю финансовую систему,авыневмешиваетесь вмою работу. Инадо признать— Эльвира Сахипзадовна сделала почти невозможное: российская финансовая система,аснею ироссийская экономика,несмотря нарекордное количество санкций,необрушилась идаже сумела неплохо подрасти впериод военного кейнсианства. Можно,наверное,наэтом примере закрывать дискуссию ороли личности вистории,потому что роль Набиуллиной иеекоманды вэтой истории явно ключевая— если неговорить обэтической стороне вопроса: оспасении экономики страны-агрессора.
Особенно ярко защита Путина стала видна впоследнийгод. Ужкто только необвинял ЦБвтом,что его ключевая ставка губит экономику! Отпростых депутатов допромышленных магнатов,оттелепропагандистов,притворяющихся «аналитиками»,донастоящего аналитического монстра Кремля,ЦМАКПа,— Путин нислова несказал отом,что ставка ЦБвысоковата. Ивот внезапно,навстрече сгубернатором Нижегородской области Глебом Никитиным,вответ надежурные уже жалобы,что врегионе в2025 году ожидается замедление темпов роста инвестиций,втом числе из-за высокой процентной ставки,Путин вдруг произносит:
«Она небудет вечной,инфляция снижается,думаю,что финансовые власти будут реагировать соответствующим образом».
Регулирование финансовой системы— вопрос настолько деликатный,что вмировой практике стало уже хорошим тоном говорит обэтом обтекаемо. Именно поэтому эксперты ловят каждое слово глав центробанков,пытаясь угадать тенденции: помнится,довойны гадания происходили даже поброшкам,которые Эльвира Набиуллина надевала напресс-конференции. Слова Путина вэтой системе координат— практически приказ ЦБснижать ставки.
Ровно так ихивоспринял рынок: теперь аналитики спорят лишь отом,насколько быстро будет ЦБснижать ключевую ставку игде остановится кконцу года. Пока консенсус— 16%,горячие головы ждут и12%. Сейчас— 18%,ивсентябре состоится очередное заседание ЦБпоставке. Что она будет снижена насентябрьском заседании,сомнений нет,нобудетли это один процентный пункт или больше — тут идут ожесточенные баталии.
Инфляция отступает,нонесдается
А слухи опобеде над инфляцией пока что явно преувеличены. Да,вавгусте наблюдается дефляция. Но,во-первых,понедельным данным (тоесть неделя кнеделе),что считается неслишком значимым показателем— более информативна всеже помесячная инфляция.
Во-вторых,август впринципе дефляционный месяц,как исентябрь— это время массового поступления наприлавки сезонных фруктов иовощей,которые иобеспечивают снижение показателя.
Что ивэтот раз дефляция сезонная,можно увидеть потому,что сильней всего дешевело напрошлой неделе. Это,согласно Росстату,картофель (–8,9%),капуста (–8,4%),свекла (–8%),морковь (–7,8%),лук (–6,2%),помидоры (–5,7%),бананы (–2,4%) и яблоки (–1,1%). Как видите,кроме бананов,— все сезонные продукты. Но,напомню,морковь ияблоки досих пор влидерах подорожания сначала года— в1,3 раза. Еще влидерах роста тарифы ЖКУ,горючее (издесь рост продолжается рекордно быстро),дорожает мясо,дорожают услуги… Вобщем,нет никаких оснований считать,что дефляция продолжится далее сезона. Скорее всего,уже воктябре мыопять увидим ускорение инфляции.
Недаром несмотря нареальное снижение общего уровня цен,потребительские инфляционные ожидания вавгусте даже выросли— с13% до13,5%. Все как ипредсказывали эксперты: граждане получили счета поЖКУ сновыми тарифами— ималость приуныли.
Что более тревожно— инфляционные ожидания бизнеса тоже выросли,и максимально— уритейла,который ожидает 7% ростацен. Нетрудно предугадать,что свои ожидания торговля воплотит вновый рост цен— иуже воктябре мыможем увидеть,какова инфляция без сезонных искажений.
Ноеще доэтого,всентябре,ЦБснизит ставку— теперь,после слов Путина,это без вариантов. Максимум,начто может пойти Набиуллина,— демонстративно снизить ставку на четверть процентного пункта (наш ЦБ,кстати,вотличие отФедеральной резервной системы США,нежалует настолько дробные изменения),нодаже это врядли. Тоесть снижение ставки как раз коктябрю подгонит новый вал спроса: незабываем,что надепозитах населения лежит почти 60трлн рублей,надепозитах организаций— чуть больше. Уже сейчас граждане из-за отключений мобильной связи начали снимать сосчетов наличные,нопока это касается ихтекущих счетов. Если ставка ЦБбудет снижена на процентный пункт иболее,атем более,если утвердится общее мнение,что снижение продолжится— увидев возобновление роста цен,люди начнут делать отложенные ранее покупки. Что вусловия ограниченного импорта еще сильней разгонит инфляцию.
Плохой пример
Самое тревожное,что Путин сделал свое заявление без особой нужды. Нижегородская область— регион военной промышленности. Собственно,исгубернатором Путин встретился после посещения ядерного центра России— закрытого города Сарова. Оборонному комплексу высокая ставка ЦБ нипочем: кредиты «оборонке» дают натаких льготных условиях,что лучше небывает. Злые языки говорят— 2% годовых иочень мягкие условия возврата. Да еще госзаказ авансируется вначале года на 30%,50% и даже 80%. Чуть хуже,нотоже навесьма привлекательных условиях кредитуются ииные промпредприятия,исполняющие госзаказ,— впрошлом году насубсидирование кредитов для станкостроения пошло 3млрд рублей.
Жалобы навысокую ставку Путину привычны,жалуются все,отпромышленников доминистров,так чтоже изменилось?
Похоже,изменился настрой. Путин больше несчитает нужным поддерживать договоренность оневмешательстве вполитику ЦБ.
Аможет,наПутина так подействовало мрачное обаяние Трампа? Тот ведь без всяких экивоков ругает председателя ФРС Джерома Пауэлла зато,что тот неснижает ставку. ««Пауэлл попрозвищу «слишком поздно» немедленно должен уйти вотставку!!! Конгресс должен провести расследование против него»,— вот типичный пост Трампа вего соцсети. иэто непросто слова: Трамп пытался обвинить Пауэлла вмахинациях состроительством нового зданияФРС. Правда,Пауэлл смог публично осадить президента,так что разговоры обувольнениии главы ФРС затихли— нолишь навремя. Давление наПауэлла продолжалось ивот,наежегодном собрании Федрезерва вДжексон-Холле напрошлой неделе,Пауэлл дает «голубиный» сигнал: теперь для ФРС важнее замедление нарынке труда,анеинфляция,так что возможно,придется снизить ставку.
Ситуация синфляцией вСША вчем-то схожа сроссийской: впоследнее время она снижалась,ноуже есть признаки возобновления роста из-за тарифов Трампа. Пауэлл выразил надежду,что влияние тарифов будет одномоментным,нопричин для такого оптимизма мало— тем более что Трамп еще незакончил тарифную войну. Намек наснижение ставки эксперты расценили как то,что Пауэлл дрогнул. Многие отмечали,что при выступлении онвыглядел очень мрачным.
Эти страшные слова
Точто уже очевидно будет происходить вСША— сПауэллом или без (его мандат заканчивается вмарте следующего года) ито,что,видимо,начинается вРоссии,называется фискальное доминирование. Это когда денежно-кредитная политика центрального банка находится под влиянием бюджетной политики государства,анеориентируется наобъективные экономические показатели— такие,как инфляция ирынок труда. Словосочетание,откоторого любого экономиста прошибает холодныйпот. Собственно,потому инужна независимость центробанков— чтобы власть поодежке протягивала ножки,аневлияла нарегулятора своими хотелками. Трамп сломал этот принцип— впрочем,первопроходцем здесь был неон,примеры Аргентины,Венесуэлы иТурции более,чем показательны. Галопирующая инфляция,разбалансированный бюджет,взрывной рост госдолга— все это следствие фискального доминирования.
Правительства можно понять: американский Минфин тратит только наобслуживание госдолга около $1трлн долларов,иэти траты растут. Уроссийского Минфина все намного скромнее,1,7трлн рублей,ноесть,как говорится,нюанс. Российскому ведомству приходить занимать непод 4% годовых,апод 16% (аранее— под 18%). Иесли долг США покупает весь мир,тороссийский долг сейчас даром никому ненужен— основными покупателями стали российскиеже банки. Которые этот долг используют для получения ликвидности: они немедленно закладывают его ЦБ(операция репо) иполучают деньги. Накоторые опять покупают облигации— итак покругу.
Набумаге убанка прибавляется денег— азначит,онможет выдать больше кредитов. Выданные кредиты превращаются в«живые» деньги— именно таким способом,анепросто «печатанием» денег,идет денежная эмиссия. Идет,между прочим,гигантским шагами: уже три месяца денежная масса растетсо скоростью 20% годовых. Авсего сначала войны она выросла на84%. Удивительно схоже синфляцией заэто время,ненаходите? Иправильно находите— между ростом денежной массы иинфляцией прямая связь.
Раздувание бюджета (аТрамп,например,просто отменил потолок бюджета) вкупе снепродуманной популистской финансовой-экономической политикой— уже беда. Фактическая отмена независимости центробанка— беда особая. ВРоссии все это усугубляется тем,что бюджетная помощь достается секторам,завязанным навойну,атяжесть высоких ставок ипадения спроса— гражданскому сектору. Вчем мысамериканцами еще схожи— иим,инам некуда бежать изнациональной валюты. ВТурции,гиперинфляция сопровождалась тотальной долларизацией экономики,что смягчило удар. Внынешней России это невозможно. АСША сами выпускают дешевеющий доллар. Думается,незря золото ибиткойн устанавливают исторические рекорды— бежать отнамечающегося финансового цунами некуда,нохотябы есть надежда подстраховаться.
***
Амежду тем,российское правительство решило кредитовать предприятия-банкроты,пострадавшие отсанкций. Тут даже комментировать сложно— можно только наблюдать,как усердно копается дно.